瑞再研究院最新一期sigma報告《非壽險業(yè)的盈利狀況：謹防缺口》，評估了非壽險行業(yè)當前面臨的盈利缺口，分析顯示：

◆主要西方市場和日本的非壽險承保利潤率（承保利潤占保費的百分比）必須提高約5至9個百分點，才能實現(xiàn)可持續(xù)的回報

◆有利的宏觀經(jīng)濟發(fā)展（利率上升和投資回報率的改善）不足以彌合盈利缺口

◆需要提高保險費率，才能令盈利恢復到可持續(xù)水平

◆長期來看，保險股的盈利水平與其他行業(yè)相當，并具有多元化優(yōu)勢

◆較長期而言，科技投資將有助于提升效率

全球非壽險行業(yè)處于盈利周期的疲軟階段，主要表現(xiàn)為承保條件疲弱、投資業(yè)績不佳及資本金水平較高。行業(yè)股本回報率從2016年的7%進一步下滑至去年的6%，而2013年至2015年間的年均股本回報率約為9%。

2017年的災害季可能已觸發(fā)了拐點

2018年的承保條件依然疲軟，特別是商業(yè)險，但似乎已越過拐點。主要原因是，2017年的重大颶風損失為價格調(diào)整奠定了基礎。商業(yè)險的保險費率自2017年末開始有所上升。

瑞士再保險集團首席承保官施民德（Edouard Schmid）指出：“2017年的巨災損失引發(fā)了市場的適度調(diào)整。然而，市場走強的勢頭和可持續(xù)性仍需觀望。例如，未受巨災損失影響的賬戶和商業(yè)險種的費率上漲幅度低于最初預期。”在個人險領域，一些主要市場的費率已連續(xù)數(shù)年溫和上升。

保險費率需大幅上升以恢復盈利水平

盡管保險費率溫和上升，sigma報告顯示，保險公司需要加大力度改善承保業(yè)績，以彌合當前的盈利缺口。主要西方市場和日本的承保利潤率必須提高約5至9個百分點，才能為投資者實現(xiàn)10%的理想股本回報率。

僅靠經(jīng)濟發(fā)展不足以彌合盈利缺口

長期來看，利率與非壽險公司的承保業(yè)績具有相關(guān)性。在過去的高利率時期，強勁的投資回報抵消了較高的承保損失。而相比之下，在當前周期中，由于危機后復蘇較為緩慢，導致利率長期低迷，投資回報率較低，因此承保業(yè)績有所惡化。

2017年，經(jīng)濟增長大幅改善，這一趨勢預計將延續(xù)至2018年，從而會推升通脹和利率水平。為防止經(jīng)濟過熱，各國央行陸續(xù)退出貨幣刺激措施。這些對于非壽險公司而言，意味著運營環(huán)境正在發(fā)生改變。

瑞士再保險集團首席經(jīng)濟學家安仁禮（Jér?me Jean Haegeli）指出：“在當前經(jīng)濟狀況走強的背景下，我們預期成熟市場的利率將繼續(xù)小幅上升，這將會推升投資回報率，進而支撐保險公司的盈利?！比欢仓赋觥皟H靠宏觀經(jīng)濟狀況的好轉(zhuǎn)難以帶動非壽險行業(yè)盈利水平的持續(xù)改善。投資收益率的下滑趨勢已經(jīng)觸底，但同時，我們預計長期利率的上升幅度也將十分有限。”

另外，勞動力市場趨緊預計將推升一般性通脹以及理賠通脹，抵消盈利水平。加速上升的理賠通脹將削弱理賠準備金的充足性，這也從側(cè)面說明，為了實現(xiàn)行業(yè)盈利水平的可持續(xù)改善，保險費率的漲幅必須高于理賠的增長趨勢。

長期盈利水平將與其他行業(yè)相當

本期sigma對盈利周期進行分析后指出，從長期來看，保險公司的盈利水平與其他行業(yè)相似。與盈利趨勢相一致的是，過去20年來，非壽險公司在股票市場表現(xiàn)接近或高于其市值。另外，保險股的股價收益與其他行業(yè)的相關(guān)性較低，因此，能夠滿足投資者多元化資產(chǎn)配置的需求。

相關(guān)趨勢表明，承保周期在全球各市場和各險種之間具有深度融合性和高度一致性。sigma報告分析了一般承保周期模式，指出承保周期會受自然災害損失影響，會隨著不同國家和不同險種的定價趨勢出現(xiàn)一定程度上的差異。因此，承保不同險種、不同國家的非壽險業(yè)務將會給保險公司帶來多元化益處。分析還發(fā)現(xiàn)，自上世紀80年代初以來，隨著各國央行將政策重點轉(zhuǎn)向遏制通脹，以及放松金融服務業(yè)的監(jiān)管等，承保周期的平均時間有所延長。

科技投資有利于提高效率和可保性

非壽險業(yè)面臨的盈利壓力，強化了該行業(yè)對創(chuàng)新的興趣。保險公司在科技方面的投資提升了效率，壓縮了商業(yè)險種分銷環(huán)節(jié)的利潤。在某些險種中，新技術(shù)的應用也降低了理賠成本。在初始階段，科技對盈利水平的拉動作用并不能完全顯現(xiàn)，因為部分好處會通過競爭轉(zhuǎn)移給消費者，還有一部分轉(zhuǎn)化為科技投資的成本。

長期來看，通過改善保險的可負擔性、可獲性，或者提高對難以量化的新興風險的承保能力，在數(shù)據(jù)和先進分析技術(shù)方面的投資將會提高效率、優(yōu)化承保，拓展日益復雜風險的可保性。